網通海外上市的幕后：不讓逆市而上悲劇重演

　　對于進入海外上市最后關鍵的中國網通集團而言，可謂箭在弦上，只是在尋找最后發(fā)力的最佳時機。
　　一、必須完成的任務
　　盡管中國網通一直低調，但業(yè)界依然能從側面不斷獲得相應信息。最新的消息稱，“最后重組方案”的網通集團收購網通控股的意向性協(xié)議已上報至國務院，呈交相關部委會簽。行將在4月路演，7月正式在香港和紐約兩地上市。
　　中國網通上市的詳細方案是：網通北方的北京、天津、河北、山東、河南、遼寧六省市和網通南方的上海、江蘇、浙江、廣東、福建五省市，加上網通國際2月份從新橋資本及軟銀亞洲基金手中購得的亞洲網通的全部股權進行剝離，作為到海外IPO的優(yōu)良資產，以此打造一個覆蓋中國內地全部沿海發(fā)達省份，并通過亞洲網通輻射泛亞太地區(qū)的國際運營商的形象。
　　早在今年1月就有信息說，中國網通已經為其規(guī)模達20億美元的上市計劃挑選花旗環(huán)球金融、高盛及中國國際金融任保薦人，并獲得信息產業(yè)部的批準和支持。2004年初，國資委主任李榮融在“中央企業(yè)紀檢監(jiān)察工作會議”上強調，中央企業(yè)具備條件的要加快重組上市的步伐，集團能上市的也要積極上市，通過規(guī)范上市、中外合資、相互參股、并購重組等方式實現(xiàn)投資主體的多元化，加快建立現(xiàn)代企業(yè)制度的步伐。國資委要求從今年開始，除了兵工等少數難以實現(xiàn)產權多元化的企業(yè)之外，各中央企業(yè)都要積極尋求戰(zhàn)略投資者，吸引外資和民營資本發(fā)展混合所有制經濟。
　　李榮融一直對中國網通的上市寄以厚望，早在去年9月就表示，中國網通的上市工作正在積極的進行，企業(yè)內部的改革不斷在深化，網通內部的現(xiàn)代企業(yè)制度建設步伐大大加快，對未來市場的競爭也有很好的戰(zhàn)略規(guī)劃。因為國資委希望中國網通能夠按照國家對于大型國有企業(yè)改革的要求，成為國企改革的試點和表率。
　　作為國有資產出資人，國資委的成立明確了資本競爭的主體，增強了資本競爭的可操作性。國資委的職責就是以股東的身份行使股東權利、履行股東義務、追求股東權益最大化，把對企業(yè)的行政管理轉化為產權管理，從而使資本管理成為國資委管理國有企業(yè)的重要手段，更加關注企業(yè)的資本運營和資本競爭。
　　在我國四大電信運營商中，中國移動、中國聯(lián)通和中國電信都已于海外上市，開始國際業(yè)務拓展和融資，而中國網通卻還面臨著上市的考驗。作為唯一沒有上市的國有特大型電信運營企業(yè)，網通集團當前可謂形勢逼人，壓力巨大，任重道遠，海外上市是中國網通必須盡快完成的任務，而且事關企業(yè)榮辱，只許勝不許敗。
　　這是因為目前電信業(yè)已進入資本競爭時代，融資能力的強弱將成為決定企業(yè)成敗的關鍵所在，只有在海外上市，才能募集到企業(yè)發(fā)展所需要的大量資金，真正實現(xiàn)網通集團的融合、改制的任務，緩解企業(yè)發(fā)展的自身需求，在日益激烈的市場競爭中獲得主動，同時向國資委展示自己企業(yè)的實力和能力，作為同質化競爭的資本競爭，更能體現(xiàn)各家企業(yè)的優(yōu)劣。
　　1月8日，網通集團總裁張春江在網通北方公司工作會議上發(fā)出動員令：今年是中國網通發(fā)展最關鍵的一年，做好今年工作事關上市的成功與否，更決定著網通集團的發(fā)展。在2月18日召開的中國網通集團工作會議上，張春江更是要求集團上下進一步增強緊迫感，實施“融合、改制、上市”戰(zhàn)略，確保今年實現(xiàn)扭虧增盈，確保全面完成各項工作目標。
  　盡管上市是網通集團的當務之急，但業(yè)內專家一直在警告，中國網通上市應當按照資本市場的要求按部就班地進行，如果僅將上市作為政治任務來完成，恐怕會重蹈中國電信逆市而上的悲劇。資金需求量、市場情況和上市比例這三大要素都是值得網通集團反復考慮的因素。簡言之就是中國網通要想成功在海外上市需看資本市場臉色行事。
  　二、風險與機遇共存
    在進入倒計時的中國網通海外上市時刻表上，形勢越發(fā)嚴峻。港交所的資料顯示，截至去年11月28日，審批中及已獲上市委員會批準上市的公司達68家，集資總額480億元。2004年，進入香港市場的IPO集資總額可能超過1000億元，成為歷年之冠。中芯國際、建行、平安保險集團、民生銀行、國航等都在陸續(xù)亮相。而來自道瓊斯的消息稱，紐約市場對來自中國的保健和科技企業(yè)的IPO開始有些厭倦。
    近期在香港上市的IPO表現(xiàn)也不盡人意，如TOM Online、中芯國際以及香港本地移動運營商萬眾電話、SUNDAY等，市場對這幾家公司IPO的需求不如以前旺盛。其中萬眾電話不被看好的原因是，券商經常將萬眾電話與其較大的競爭對手數碼通電訊作比較。
  　中國網通顯然也存在這樣的沖擊，來自同類股票的撞車使得中國網通上市的風險明顯加大。3月17日，中國電信在公布年報的時候表示，今年將發(fā)行人民幣83.2億元新H股。3月29日，和黃宣布將把印度、以色列等在內的全球8個地區(qū)的電信資產，分拆在香港聯(lián)合交易所主板上市，最快可于5、6月間招股集資10億至20億美元，此舉顯然會對期內中國網通的IPO計劃構成影響，比較明顯的就是爭奪資金。
  　但機構投資者青睞現(xiàn)金流較高的企業(yè)，這樣的公司具有較強的增長驅動力，有能力派發(fā)有吸引力的股息。也許撞車會使網通從中受益，因為投資界一直在擔心中國電信配發(fā)新股將會攤薄中國電信的盈利增長動力。但這只是僥幸心理，中國網通對自己上市充滿信心的前提下，更應居安思危。
    因為資本市場的氣候變化使海外融資存在較大的發(fā)行風險，中海油、中電信的海外經歷可以說是痛者思痛的深刻一課。2002年中國電信的海外首發(fā)就是在整個國際電信股低迷的情況下幾乎劍沉香江，被迫將發(fā)行股份數由原來的168億股減至75.56億股，集資額也由36.8億美元減至15.2億美元，雖然最終得以首發(fā)成功，但由此對企業(yè)形象造成的影響卻是非常明顯的。
    對于中國電信的前車之鑒，中國網通似乎已經接受了教訓。通過對自己優(yōu)良資產的包裝，加上覆蓋泛亞洲的原AGC網絡，網通集團正將自身包裝成一個有穩(wěn)定現(xiàn)金流又具有國際拓展?jié)摿Φ碾娦胚\營商，以增長型的股票形象迎接資本市場的挑剔的目光，這也是中國網通對自己上市充滿自信的關鍵所在。
    盡管在過去的一年中，中國網通盈利不佳，并被業(yè)界視為最大的弱點。但網通集團已經巧妙地將原因歸結為實現(xiàn)融合所付出的代價。連網通集團的員工也能形象地比喻說，現(xiàn)在的電信市場競爭好比4×100接力賽，當其他參賽隊伍已經在奮力跑第一棒時，網通集團還在研究應該由誰來跑第一棒。
    網通副總張長勝在2月初信產部組織的電信政策通報會上表示，網通集團制訂的“三步走”實施方案現(xiàn)已順利完成了“三步走”中的前兩步。其中，為收購吉通公司的股權，支付了4.8億元現(xiàn)金，同時還承擔了超過29億元的債務，為實現(xiàn)融合重組支付了巨額的改革成本。張長勝說，網通國際、北方和南方三大公司的陸續(xù)成立，保證了“三方”自2004年1月1日起，以一個主體統(tǒng)一對外經營，消除了內部競爭，整合了內部資源，提高了企業(yè)效益。清晰的股權不僅對網通集團的國有資產保值增值有利，對網通(控股)公司的四家股東也是個很好的交代，更能在未來很好地調動其積極性。
    張長勝說，今年，網通集團將以提高經濟效益為中心，迅速把企業(yè)的著力點從內部融合重組轉移到加快改制和發(fā)展上來，把握市場機遇，確保扭虧增盈。同時，加快改制步伐，實現(xiàn)在海外資本市場成功上市。
    來自網通集團內部的消息稱，在融合重組的蟄伏期中，網通集團一直在深化集團財務管理，建立面向市場、面向國際的財務管理體系；推進技術創(chuàng)新和業(yè)務創(chuàng)新，加快網絡優(yōu)化改造，利用新技術開拓市場，創(chuàng)造寬帶通信、增值服務、內容服務等新的業(yè)務增長點，增強贏利能力，形成新的競爭優(yōu)勢，同時積極申請移動牌照。2003年12月公開發(fā)行的50億元企業(yè)債券，則展示了網通集團在資本市場的實力。
    對照網通上年的業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，2003年中國網通集團完成主營業(yè)務收入751.36億元，比上年增長12.2%；完成利潤-1.76億元，比上年減虧9.49億元。2004年，網通集團全年將完成主營業(yè)務收入817億元，比上年增長8.7%；實現(xiàn)利潤12億元，比上年增長近8倍。在3月18日召開的網通集團市場經營工作會議上，網通集團副總冷榮泉表示，網通集團頭兩個月的業(yè)務發(fā)展形勢喜人，并將確保集團今年工作目標的圓滿實現(xiàn)。
    目前，網通集團所屬上市省市已基本完成清產核資和主輔分離工作，正在全力沖刺海外資本市場，試圖一展身手，重振國企雄風。