半導(dǎo)體市場增長放緩，庫存風(fēng)險加劇

  ICC訊  全球半導(dǎo)體市場在經(jīng)歷了一段時間的強勁年同比增長后，近期出現(xiàn)季度環(huán)比下降，表明市場可能正在放緩或回歸正常水平。這種短期下滑揭示了隱藏在年度數(shù)據(jù)背后的復(fù)雜局面。

  財務(wù)方面，不同企業(yè)的結(jié)果差異顯著。專注于人工智能（AI）、高性能計算（HPC）和電動汽車（EV）的企業(yè)仍表現(xiàn)出色。例如，AMD對AI芯片收入前景持樂觀態(tài)度，安森美（Onsemi）也報告來自電動汽車制造商的需求強勁。然而，并非所有細分市場都受益，只有特定領(lǐng)域處于增長周期。

  一個關(guān)鍵的短期動態(tài)是“關(guān)稅前置”或“關(guān)稅前搶購”現(xiàn)象，即客戶提前購買以應(yīng)對即將實施的貿(mào)易限制或價格上漲。這促使企業(yè)從更高效的“準時制”轉(zhuǎn)向成本更高的“以防萬一”供應(yīng)鏈管理方式，反映出對貿(mào)易環(huán)境不確定性的擔憂。

  這一趨勢影響了一些公司的當前業(yè)績。例如，英業(yè)達（Inventec）因客戶提前囤積零部件和服務(wù)器出貨強勁，4月營收創(chuàng)下新高。臺積電（TSMC）4月營收同樣強勁，AMD第二季度營收預(yù)期超出市場預(yù)期，也歸因于客戶提前采購。

  然而，這種囤貨行為產(chǎn)生了“牛鞭效應(yīng)”，短期內(nèi)人為推高營收，但也帶來未來需求疲軟和庫存調(diào)整的風(fēng)險。此類行為表明，企業(yè)對未來貿(mào)易政策缺乏信心，被迫采取與終端市場需求不完全匹配的成本對沖措施。

  地緣政治因素正深刻影響半導(dǎo)體行業(yè)。美國對先進AI芯片的出口管制已產(chǎn)生實際影響。企業(yè)在戰(zhàn)略上做出多種回應(yīng)，包括加大對本地化和多元化供應(yīng)鏈的投資。華為正積極建設(shè)國內(nèi)晶圓廠以實現(xiàn)自給自足，而英特爾（Intel）、緯創(chuàng)（Wistron）和英業(yè)達則擴大在美國和歐洲的制造布局。

  英偉達（Nvidia）也在調(diào)整策略，計劃推出專為中國市場設(shè)計的降頻版H20芯片，并與聯(lián)發(fā)科（MediaTek）合作開發(fā)基于Arm架構(gòu)的PC處理器。此舉旨在維持市場份額，但其競爭力將受到中國本土AI芯片如華為Ascend系列的挑戰(zhàn)。此外，美國立法者正推動加強對銷往中國的高端AI芯片的追蹤監(jiān)管。

  特朗普政府還計劃以“更簡單”的全球許可制度取代現(xiàn)行的分級出口規(guī)則，但長期來看是否會帶來更高程度的嚴格性和可預(yù)測性仍不明朗。

  除了定向控制，廣泛關(guān)稅政策也成為重大阻力。格芯（GlobalFoundries）預(yù)計2025年下半年將面臨每年約2000萬美元的成本沖擊；英飛凌（Infineon）下調(diào)全年營收預(yù)測，部分原因在于持續(xù)的關(guān)稅爭端和匯率波動。中芯國際（SMIC）雖在第一季度營收強勁增長，可能得益于客戶提前采購，但其預(yù)計第二季度營收將有所下降。盡管中芯國際表示一季度未直接受到關(guān)稅影響，但不確定性仍對其前景構(gòu)成壓力。臺積電也承認關(guān)稅風(fēng)險仍然存在，并指出部分強勁業(yè)績來自客戶的囤貨行為。

  財務(wù)表現(xiàn)方面，企業(yè)之間的差距日益明顯，取決于其業(yè)務(wù)是否集中在高需求領(lǐng)域。臺積電受AI芯片需求推動，在4月實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的合并營收，主要受益于客戶提前采購和對3nm、5nm工藝技術(shù)的需求。該公司預(yù)計第二季度營收將繼續(xù)創(chuàng)新高，但也面臨新臺幣升值和關(guān)稅不確定性帶來的風(fēng)險。

  英特爾在晶圓代工業(yè)務(wù)方面取得進展，包括18A制程工藝和一項與微軟的合作協(xié)議，主要集中在美國運營。格芯2025年第一季度營收小幅增長，但預(yù)計下半年將受到關(guān)稅沖擊。中芯國際第一季度利潤和營收大幅增長，其中美國客戶訂單增加可能是主因之一，但預(yù)計第二季度將因關(guān)稅和良率問題出現(xiàn)下滑，并面臨先進制程節(jié)點發(fā)展的長期挑戰(zhàn)。英飛凌第二季度營收環(huán)比增長，但下調(diào)全年展望，原因是關(guān)稅和匯率影響。安森美雖然受到汽車關(guān)稅影響，但由于碳化硅（SiC）芯片需求旺盛，仍超預(yù)期完成第一季度營收目標。

  供應(yīng)鏈合作伙伴如英業(yè)達和緯創(chuàng)受益于AI服務(wù)器需求和關(guān)稅前搶購熱潮，同時加大在美國的制造投資以降低關(guān)稅影響。分銷商WT Microelectronics預(yù)計第二季度將實現(xiàn)強勁增長，稱其受AI和電動車市場推動，且未受到直接關(guān)稅影響。

  整體來看，行業(yè)呈現(xiàn)出明顯的兩極分化。那些依托AI、HPC和汽車電子的企業(yè)普遍表現(xiàn)優(yōu)異，而其他領(lǐng)域則更容易受到關(guān)稅和宏觀經(jīng)濟環(huán)境的影響。

  盡管部分領(lǐng)域保持增長，但多項指標和企業(yè)聲明表明，整個市場存在真實放緩風(fēng)險。格芯警告2025年下半年將面臨關(guān)稅壓力，即便目前仍有增長。全球半導(dǎo)體銷售在2025年第一季度出現(xiàn)了季度環(huán)比下滑，盡管同比數(shù)據(jù)依然強勁，但顯示出動能減弱的信號。

  地緣政治不穩(wěn)定，尤其是中美科技競爭，使商業(yè)環(huán)境更加難以預(yù)測。關(guān)稅前搶購引發(fā)的庫存修正可能在未來減少新訂單，因為客戶需先消化囤積庫存。此外，歐洲市場的年同比下降、匯率波動以及中芯國際的良率問題等宏觀因素也對企業(yè)盈利能力構(gòu)成挑戰(zhàn)。

  不過，高增長領(lǐng)域的持續(xù)需求仍在支撐市場。AI革命繼續(xù)推動AMD、英偉達和英特爾等公司對專用處理器的需求，以及臺積電等代工廠的業(yè)務(wù)增長。向電動車的轉(zhuǎn)型也在帶動功率半導(dǎo)體和碳化硅芯片的需求，使安森美等企業(yè)受益。

  總體而言，半導(dǎo)體行業(yè)正處于深度變革之中。盡管面臨貿(mào)易保護主義、地緣政治摩擦和宏觀經(jīng)濟不確定性的挑戰(zhàn)，數(shù)字化、AI和電動化的根本需求依然強勁。未來的成功將取決于企業(yè)是否具備戰(zhàn)略靈活性、有效的成本控制能力以及在碎片化和不確定環(huán)境中持續(xù)創(chuàng)新能力。新的常態(tài)要求企業(yè)不斷適應(yīng)并加強風(fēng)險管理。