沃爾核材赴港上市 高速銅纜全球第二、充電槍中國(guó)第一

  ICC訊  深圳市沃爾核材股份有限公司（002130.SZ）于2025年6月16日正式向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請(qǐng)，披露文件首度系統(tǒng)化揭示其“高速數(shù)據(jù)通信+可替代能源電力傳輸”雙軌戰(zhàn)略的核心競(jìng)爭(zhēng)力。作為全球唯二同時(shí)深耕AI算力基礎(chǔ)設(shè)施與新能源電力傳輸?shù)慕鉀Q方案商，該公司憑借24.9%的全球高速銅纜市場(chǎng)份額與41.7%的中國(guó)新能源汽車DC充電槍市占率，成為數(shù)字革命與能源革命交匯點(diǎn)的關(guān)鍵參與者。

  數(shù)字革命核心：AI算力的“血管”供應(yīng)商

  在支撐AI大模型爆發(fā)的高速通信領(lǐng)域，沃爾核材已卡位全球產(chǎn)業(yè)鏈咽喉。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，其高速銅纜2024年全球收入份額達(dá)24.9%，位列世界第二、中國(guó)第一。產(chǎn)品覆蓋單通道28G至224G、多通道100G至1600G全系規(guī)格，其中224G單通道及1600G多通道銅纜率先實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化商用，直接應(yīng)用于全球領(lǐng)先AI企業(yè)的GPU服務(wù)器集群。

  “這些電纜如同算力中心的血管，”招股書強(qiáng)調(diào)，“在機(jī)架內(nèi)短距離傳輸場(chǎng)景中，銅纜憑借免光電轉(zhuǎn)換特性，較光模塊降低30%功耗與15%延遲?！贝思夹g(shù)優(yōu)勢(shì)正加速轉(zhuǎn)化商業(yè)價(jià)值：2024年全球高速銅纜市場(chǎng)規(guī)模達(dá)12億元人民幣，預(yù)計(jì)2029年將飆升至49億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率26.9%。沃爾核材的客戶名單涵蓋擁有頂尖GPU設(shè)計(jì)能力的AI巨頭，其定制化產(chǎn)品已部署于超大規(guī)模算力中心，支撐自動(dòng)駕駛訓(xùn)練、多模態(tài)模型推理等高負(fù)載場(chǎng)景。

  電子材料業(yè)務(wù)同步構(gòu)筑技術(shù)壁壘。公司以熱縮材料起家，2024年全球市場(chǎng)份額20.6%，中國(guó)市占率高達(dá)58.5%。其特種管材可在150℃高溫環(huán)境長(zhǎng)期工作，應(yīng)用于航空航天密封件、FEP醫(yī)療熱縮管等高端領(lǐng)域，甚至成為中國(guó)大飛機(jī)項(xiàng)目認(rèn)證供應(yīng)商。在算力中心場(chǎng)景，這些材料為高速銅纜提供電磁屏蔽與機(jī)械防護(hù)，形成“材料-組件”協(xié)同優(yōu)勢(shì)。

  能源革命引擎：電力傳輸全鏈路布局

  新能源電力傳輸業(yè)務(wù)呈現(xiàn)同樣凌厲的攻勢(shì)。2024年，公司新能源汽車DC充電槍中國(guó)市場(chǎng)占有率41.7%，主導(dǎo)制定GB/T20234.1-2023等國(guó)家行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。其核心技術(shù)突破在于：

  - 大功率液冷充電槍實(shí)現(xiàn)15分鐘400公里補(bǔ)能，油冷系統(tǒng)突破散熱瓶頸

  - 全球首發(fā)80年壽命的1E K1級(jí)核級(jí)電纜附件，性能超越海外競(jìng)品

  - 220kV海纜附件通過型式試驗(yàn)，72.5kV變壓器套管終端落地海上風(fēng)電項(xiàng)目

  市場(chǎng)爆發(fā)力來自雙重引擎驅(qū)動(dòng)。新能源車方面，2024年中國(guó)公共DC充電槍安裝量達(dá)160萬臺(tái)，預(yù)計(jì)2029年將突破500萬臺(tái)；電網(wǎng)升級(jí)需求同樣迫切，2024年中國(guó)電網(wǎng)工程投資同比增長(zhǎng)15.3%至6083億元。沃爾核材的響應(yīng)策略是全域覆蓋：從動(dòng)力電池安全防護(hù)陶瓷化材料，到10kV/35kV智能中間接頭局部放電監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，產(chǎn)品線貫穿“發(fā)-輸-用”全環(huán)節(jié)。

  技術(shù)護(hù)城河：131項(xiàng)材料專利領(lǐng)跑行業(yè)

  近30年技術(shù)積淀轉(zhuǎn)化為硬核知識(shí)產(chǎn)權(quán)。截至2024年底，公司擁有131項(xiàng)熱縮材料發(fā)明專利、124項(xiàng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)專利及214項(xiàng)綠色制造專利，構(gòu)建三層技術(shù)壁壘：

  材料科學(xué)：交聯(lián)熱縮聚合物技術(shù)奠定電子材料根基，150℃雙壁管突破汽車引擎艙高溫瓶頸

  結(jié)構(gòu)創(chuàng)新：224G銅纜通過堆疊優(yōu)化降低信號(hào)串?dāng)_，核級(jí)附件設(shè)計(jì)壽命較行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)提升60%

  綠色制造：智能工廠實(shí)現(xiàn)全流程數(shù)字化，風(fēng)電場(chǎng)配套廠區(qū)光伏儲(chǔ)能系統(tǒng)減碳30%

  研發(fā)投入直接撬動(dòng)商業(yè)回報(bào)。國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則顯示，2022-2024年?duì)I收從53.4億元增至69.2億元，凈利潤(rùn)由6.6億元攀升至9.2億元，凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年超14.8%?，F(xiàn)金流健康度尤為突出——同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流始終維持在8.6億元以上，為產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┏渥銖椝帯?

  全球棋局：九大基地卡位地緣風(fēng)險(xiǎn)

  面對(duì)復(fù)雜國(guó)際局勢(shì)，沃爾核材采取“近客戶制造”策略。目前在中國(guó)建有九大生產(chǎn)基地，越南工廠覆蓋東南亞市場(chǎng)，直接服務(wù)全球百?gòu)?qiáng)企業(yè)。其供應(yīng)鏈韌性通過雙重認(rèn)證體系強(qiáng)化：產(chǎn)品需同時(shí)通過終端設(shè)備商（如汽車主機(jī)廠）與直接采購(gòu)方（如充電運(yùn)營(yíng)商）審核，形成高轉(zhuǎn)換成本護(hù)城河。

  這種布局有效對(duì)沖地緣風(fēng)險(xiǎn)。2024年當(dāng)中國(guó)管制磷化銦（InP）基板出口時(shí)，公司憑借日歐備選供應(yīng)商快速調(diào)整，未出現(xiàn)類似聯(lián)亞（3081.TW）的產(chǎn)能斷崖。招股書特別強(qiáng)調(diào)：“為超充運(yùn)營(yíng)商定制充電槍時(shí)，從設(shè)計(jì)到量產(chǎn)周期壓縮至45天，較行業(yè)平均縮短30%?！?

  行業(yè)變局：銅纜復(fù)興VS光通信爭(zhēng)鋒

  招股書首度回應(yīng)技術(shù)路線之爭(zhēng)：“在機(jī)架內(nèi)短距傳輸場(chǎng)景，銅纜正取代光模塊成為GPU互連首選?！? 這一判斷直擊產(chǎn)業(yè)變革核心——全球最大GPU制造商新一代平臺(tái)轉(zhuǎn)向銅互連，推動(dòng)高速銅纜需求爆發(fā)。弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，AI算力中心對(duì)224G/448G單通道、3.2T多通道銅纜需求將在2029年達(dá)49億元規(guī)模。

  可持續(xù)戰(zhàn)略：綠色制造重構(gòu)價(jià)值鏈

  ESG實(shí)踐成為核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司通過三大舉措重塑產(chǎn)業(yè)鏈：

  1. 產(chǎn)品全生命周期應(yīng)用循環(huán)經(jīng)濟(jì)原則，熱縮材料回收率超85%

  2. 工廠屋頂光伏+儲(chǔ)能系統(tǒng)降低外購(gòu)電依賴，單廠年減碳2000噸

  3. 供應(yīng)鏈碳足跡追蹤覆蓋至二級(jí)供應(yīng)商，淘汰高污染鍍鋅工藝

  該體系獲國(guó)際客戶背書。其醫(yī)療級(jí)FEP熱縮管通過生物相容性測(cè)試，航空航天材料取得SGS認(rèn)證，風(fēng)電電纜附件在鹽霧腐蝕環(huán)境下壽命提升3倍?！翱沙掷m(xù)制造不是成本，是溢價(jià)能力，”招股書指出，“歐洲充電運(yùn)營(yíng)商采購(gòu)溢價(jià)15%選擇我們的零碳充電槍?！?

  未來戰(zhàn)場(chǎng)：3200G銅纜與核電站藍(lán)海

  募資用途揭示戰(zhàn)略方向。本次H股上市資金將重點(diǎn)投入：

  - 224G/448G單通道銅纜量產(chǎn)線，應(yīng)對(duì)AI集群3.2T傳輸需求

  - 第四代核電站1E級(jí)電纜附件研發(fā)，匹配中國(guó)“十四五”新增70GW核能規(guī)劃

  - 東南亞充電槍基地建設(shè)，捕捉泰國(guó)、印尼電動(dòng)車滲透率破10%機(jī)遇

  行業(yè)天花板仍在攀升。據(jù)披露，2024年可替代能源發(fā)電占比超40%，2029年將突破50%；全球算力中心機(jī)架數(shù)將從339萬增至1398萬。沃爾核材的野望是：在數(shù)字革命中成為“GPU之間的神經(jīng)束”，在能源革命中化身“電子流動(dòng)的脈絡(luò)”。

  這場(chǎng)雙軌突進(jìn)已贏得資本青睞——招股書附錄顯示，某主權(quán)基金在Pre-IPO輪溢價(jià)32%注資，押注其“用高分子材料重新定義電與數(shù)據(jù)流動(dòng)”的顛覆潛力。