天域半導(dǎo)體開啟招股：中國最大的碳化硅外延片制造商

  ICC訊 11月27日，廣東天域半導(dǎo)體股份有限公司(以下簡稱“天域半導(dǎo)體”，02658.HK)作為中國碳化硅外延片領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，正式開啟招股。此次上市，公司計(jì)劃全球發(fā)售3007.05萬股，中國香港發(fā)售股份300.705萬股，國際發(fā)售股份2706.345萬股(以上可予重新分配及視乎超額配股權(quán)行使與否而定)。招股時(shí)間為11月27日到12月2日，發(fā)售價(jià)為58.00港元每股，上市日期為12月5日。此次上市，公司引入了基石投資者，包括廣東原始森林及廣發(fā)全球以及Glory Ocean等，計(jì)劃認(rèn)購為1.615億港元的股份。此外，公司在過往融資中曾獲得比亞迪、哈勃科技(華為旗下)、大中實(shí)業(yè)等眾多產(chǎn)業(yè)資本與財(cái)務(wù)投資人的加持，產(chǎn)業(yè)資源與資本實(shí)力的雙重背書，為上市后的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

  一、公司概況：穩(wěn)居碳化硅外延片行業(yè)頭部地位

  天域半導(dǎo)體成立于2009年，是中國最早專注于碳化硅外延片研發(fā)與制造的企業(yè)之一。自成立以來，公司始終聚焦第三代半導(dǎo)體材料領(lǐng)域，核心業(yè)務(wù)為碳化硅外延片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，并提供外延代工、清洗及檢測(cè)等增值服務(wù)。外延片作為生產(chǎn)功率半導(dǎo)體器件的關(guān)鍵原材料，在高壓、高溫、高頻場(chǎng)景中具備傳統(tǒng)硅材料不可替代的優(yōu)勢(shì)，廣泛應(yīng)用于電動(dòng)汽車、電力供應(yīng)、軌道交通等下游領(lǐng)域。經(jīng)過十余年發(fā)展，公司已實(shí)現(xiàn)4英寸、6英寸碳化硅外延片的穩(wěn)定量產(chǎn)，并于2023年具備8英寸碳化硅外延片量產(chǎn)能力，成為國內(nèi)少數(shù)覆蓋多尺寸產(chǎn)品的碳化硅外延片供應(yīng)商。

  從行業(yè)地位來看，天域半導(dǎo)體已確立國內(nèi)龍頭地位，同時(shí)在全球市場(chǎng)嶄露頭角。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2024年中國市場(chǎng)收入及銷量計(jì)，公司以30.6%、32.5%的市場(chǎng)份額位列中國碳化硅外延片制造商首位;以2024年全球市場(chǎng)收入及銷量計(jì)，公司亦躋身中國制造商前三，市場(chǎng)份額分別為6.7%、7.8%。產(chǎn)能規(guī)模方面，截至2025年5月31日，公司6英寸及8英寸外延片年度產(chǎn)能約為420,000片，是國內(nèi)具備該尺寸產(chǎn)能的最大企業(yè)之一，且新建的東莞生態(tài)園基地將于2025年底投入使用，重點(diǎn)用于6英寸及8英寸產(chǎn)品量產(chǎn)，未來產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步擴(kuò)大。

  二、業(yè)務(wù)模式：聚焦碳化硅外延片，8英寸產(chǎn)品逐漸發(fā)力

  天域半導(dǎo)體的主營業(yè)務(wù)圍繞碳化硅外延片展開，形成了“自制產(chǎn)品+增值服務(wù)”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。在自制產(chǎn)品銷售方面，公司主要供應(yīng)4英寸、6英寸及8英寸碳化硅外延片，其中6英寸產(chǎn)品為過往業(yè)績的核心貢獻(xiàn)者，2022年、2023年、2024年銷量分別達(dá)40,167片、125,799片、68,358片，占同期產(chǎn)品總銷量的90.2%、96.3%、86.6%;8英寸產(chǎn)品作為戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品，自2023年試產(chǎn)、2024年量產(chǎn)以來快速起量，截至2025年5月31日止五個(gè)月銷量達(dá)7,635片，占比提升至9.8%，成為未來收入增長的核心引擎;4英寸產(chǎn)品則因技術(shù)迭代逐步被大尺寸產(chǎn)品替代，銷量持續(xù)下降，2024年銷量僅1,679片，占比2.1%。公司也按代工服務(wù)方式銷售碳化硅外延片，往年占比不高，不過在2025年前五個(gè)月6英寸產(chǎn)品銷量爆發(fā)，增加至18,676片，占前五個(gè)月總銷量的比例提升至24.0%。2025年前五個(gè)月，外延片產(chǎn)品總銷量達(dá)77,709，同比大增107.8%。增值服務(wù)方面，公司依托技術(shù)積累提供外延代工、清洗及檢測(cè)服務(wù)，客戶涵蓋科研機(jī)構(gòu)、高校及上下游企業(yè)，2022年至2024年相關(guān)收入分別為3,851.4萬元、4,411.7萬元、3,519.9萬元，占總營收的8.8%、3.8%、6.8%，雖占比不高，但有效補(bǔ)充了主業(yè)收入，同時(shí)提升了客戶粘性

  從收入結(jié)構(gòu)來看，公司收入高度聚焦自制碳化硅外延片銷售，2022年至2024年及截至2025年5月31日止五個(gè)月，自制產(chǎn)品收入分別為3.98億元、11.27億元、4.84億元、2.25億元，占總營收的91.2%、96.2%、93.2%、87.4%?？蛻艉献髂Ｊ缴?，公司以直銷為主，針對(duì)電動(dòng)汽車、電力供應(yīng)等下游行業(yè)客戶的個(gè)性化需求提供定制化產(chǎn)品，核心客戶包括新能源汽車領(lǐng)域的頭部企業(yè)及海外集成器件制造商(IDM)，2023年曾與知名海外客戶達(dá)成汽車級(jí)材料戰(zhàn)略合作，2024年與海外領(lǐng)先IDM客戶就8英寸產(chǎn)品建立合作，優(yōu)質(zhì)客戶資源為收入穩(wěn)定性提供了保障。

  三、財(cái)務(wù)分析：業(yè)績回暖，盈利韌性突出

  業(yè)績方面，公司業(yè)績逐步回暖。2022年至2023年，受益于下游新能源行業(yè)需求爆發(fā)及6英寸產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，公司收入從4.34億元大幅增長至11.71億元，增幅達(dá)168.1%;凈利潤從281.4萬元飆升至9588.2萬元，盈利能力顯著提升，凈利率提升至8.2%。2024年，受全球碳化硅外延片行業(yè)供過于求、產(chǎn)品價(jià)格下跌及海外客戶采購減少影響，公司業(yè)績出現(xiàn)調(diào)整，收入回落至5.20億元，同時(shí)因存貨撇減撥備增加，錄得凈虧損。但2025年以來，公司經(jīng)營狀況明顯改善，截至2025年5月31日止五個(gè)月，盡管收入同比有所減少，但通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、控制成本，實(shí)現(xiàn)凈利潤951.5萬元，凈利率也恢復(fù)至3.7%，成功扭轉(zhuǎn)2024年的虧損局面，盈利韌性逐步顯現(xiàn)。

  四、競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)：構(gòu)建技術(shù)、產(chǎn)能與客戶壁壘

  在技術(shù)、產(chǎn)能與客戶三大維度，天域半導(dǎo)體構(gòu)建了獨(dú)特的行業(yè)壁壘。在技術(shù)層面，公司深耕碳化硅外延片領(lǐng)域十余年，已積累深厚的技術(shù)儲(chǔ)備，截至2025年5月31日，擁有84項(xiàng)專利(含33項(xiàng)發(fā)明專利)，主導(dǎo)或參與起草1項(xiàng)國際標(biāo)準(zhǔn)、13項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)及12項(xiàng)團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)，技術(shù)實(shí)力獲行業(yè)廣泛認(rèn)可。公司還承擔(dān)或參與三項(xiàng)國家重點(diǎn)研發(fā)計(jì)劃項(xiàng)目，研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率高，例如率先實(shí)現(xiàn)8英寸碳化硅外延片量產(chǎn)，且產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到汽車級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，2016年成為國內(nèi)首家獲得IATF16949汽車質(zhì)量管理體系認(rèn)證的碳化硅外延材料制造商，技術(shù)優(yōu)勢(shì)為產(chǎn)品溢價(jià)與客戶拓展奠定基礎(chǔ)。

  產(chǎn)能與客戶層面，公司憑借先發(fā)優(yōu)勢(shì)建立了規(guī)模與渠道壁壘。產(chǎn)能方面，公司目前6英寸及8英寸產(chǎn)品年產(chǎn)能達(dá)420,000片，且東莞生態(tài)園新基地投產(chǎn)后將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，規(guī)模效應(yīng)下單位生產(chǎn)成本逐步降低;同時(shí)，公司設(shè)備可共享生產(chǎn)多尺寸產(chǎn)品，產(chǎn)能靈活性較高，能快速響應(yīng)市場(chǎng)需求變化?？蛻舴矫妫九c下游核心客戶建立長期穩(wěn)定合作關(guān)系，過往五大客戶包括比亞迪等新能源汽車龍頭及海外IDM企業(yè)，2022年至2024年五大客戶收入占比分別為61.5%、77.2%、75.2%，雖客戶集中度較高，但客戶粘性強(qiáng)——下游客戶對(duì)碳化硅外延片的認(rèn)證周期長(通常需1-2年)，且公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定，客戶替換成本高，優(yōu)質(zhì)客戶資源成為長期業(yè)績?cè)鲩L的重要保障。

  五、行業(yè)前景：需求高增，國產(chǎn)替代空間廣闊

  從行業(yè)規(guī)模來看，全球及中國碳化硅外延片市場(chǎng)正處于高速增長階段，需求驅(qū)動(dòng)明確。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，全球碳化硅外延片市場(chǎng)規(guī)模(按收入計(jì))從2020年的4億美元增長至2024年的10億美元，復(fù)合年增長率達(dá)27.6%;預(yù)計(jì)2029年將進(jìn)一步增至30億美元，2025-2029年復(fù)合年增長率為28.4%。中國市場(chǎng)增速更快，2020-2024年市場(chǎng)規(guī)模(按收入計(jì))從5億元增長至14億元，復(fù)合年增長率28.9%;預(yù)計(jì)2029年將達(dá)58億元，2025-2029年復(fù)合年增長率37.5%。電動(dòng)汽車、光伏、儲(chǔ)能、智能電網(wǎng)及軌道交通等領(lǐng)域的需求釋放，共同為碳化硅外延片市場(chǎng)提供廣闊增長空間。

  從競(jìng)爭格局來看，中國碳化硅外延片市場(chǎng)呈現(xiàn)“頭部集中、國產(chǎn)替代加速”的特征。2024年，中國前五大碳化硅外延片供應(yīng)商收入占比達(dá)87.6%，市場(chǎng)集中度高，天域半導(dǎo)體以30.6%的收入份額位列第一，頭部地位穩(wěn)固。長期來看，國產(chǎn)替代是核心趨勢(shì)——過往國內(nèi)碳化硅外延片行業(yè)依賴海外襯底與技術(shù)，而近年來國內(nèi)企業(yè)在襯底制造、外延工藝等環(huán)節(jié)技術(shù)突破顯著，國內(nèi)襯底供應(yīng)正在逐步取代海外供應(yīng)，且天域半導(dǎo)體等企業(yè)已實(shí)現(xiàn)8英寸產(chǎn)品量產(chǎn)，技術(shù)差距逐步縮小。同時(shí)，中國政府出臺(tái)《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》《制造業(yè)可靠性提升實(shí)施意見》等政策，支持碳化硅等寬禁帶半導(dǎo)體發(fā)展，政策紅利疊加需求增長，國產(chǎn)碳化硅外延片企業(yè)將持續(xù)搶占海外企業(yè)市場(chǎng)份額，行業(yè)成長空間廣闊。

  六、投資價(jià)值分析：短期行業(yè)復(fù)蘇，長期增長邏輯清晰

  從短期來看，天域半導(dǎo)體將直接受益于碳化硅外延片行業(yè)供需改善與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，業(yè)績彈性顯著。2024年行業(yè)供過于求導(dǎo)致的產(chǎn)品價(jià)格下跌已逐步觸底，2025年以來，下游電動(dòng)汽車、光伏等行業(yè)需求回暖，疊加庫存消化完成，碳化硅外延片價(jià)格趨于穩(wěn)定，公司銷量已出現(xiàn)明顯回升——截至2025年5月31日止五個(gè)月銷量達(dá)77,709片，同比增長107.8%。同時(shí)，8英寸產(chǎn)品作為高毛利產(chǎn)品，2025年前五個(gè)月毛利率達(dá)49.8%，隨著新基地投產(chǎn)與客戶認(rèn)證推進(jìn)，其銷量占比有望進(jìn)一步提升，推動(dòng)公司整體盈利能力改善。

  從長期來看，天域半導(dǎo)體具有長期增長動(dòng)力：一是技術(shù)迭代，公司持續(xù)投入研發(fā)，在8英寸產(chǎn)品工藝優(yōu)化、缺陷率控制等領(lǐng)域領(lǐng)先，未來有望率先實(shí)現(xiàn)更大尺寸產(chǎn)品突破，技術(shù)壁壘將進(jìn)一步鞏固;二是產(chǎn)能擴(kuò)張，東莞生態(tài)園基地投產(chǎn)后，公司總產(chǎn)能將大幅提升，規(guī)模效應(yīng)下成本優(yōu)勢(shì)將逐步顯現(xiàn)，同時(shí)公司計(jì)劃未來五年加大資本開支擴(kuò)大產(chǎn)能，匹配下游需求增長;三是國產(chǎn)替代，隨著國內(nèi)襯底供應(yīng)能力提升與下游客戶國產(chǎn)化需求增強(qiáng)，公司作為國內(nèi)龍頭，將持續(xù)替代海外供應(yīng)商，全球市場(chǎng)份額有望從2024年的6.7%進(jìn)一步提升。綜合來看，天域半導(dǎo)體作為碳化硅外延片國產(chǎn)替代的核心企業(yè)，短期受益于行業(yè)復(fù)蘇，長期成長空間清晰，具備較高的投資價(jià)值。